Курсар - служба спасения студентов
Служба спасения для студентов (18+)

ОЦЕНКИ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ ЦИФРОВЫХ ПЛАТФОРМ: ЕСТЬ ЛИ ОСОБЕННОСТИ АНАЛИЗА ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ

Стоимость
2000 руб.
Содержание
Теория
Объем
78 лист.
Год написания

Описание работы

Работа пользователя Vseznayka1995
Добрый день! Уважаемые студенты, Вашему вниманию представляется дипломная работа на тему: «ОЦЕНКИ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ ЦИФРОВЫХ ПЛАТФОРМ: ЕСТЬ ЛИ ОСОБЕННОСТИ АНАЛИЗА ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ »
Оригинальность работы 90%
 
ОглавлениеВведение......................................................................................................................................................4
ГЛАВА 1. Источники конкурентоспособности цифровых платформ и их влияние на финансовые

стратегии компаний ....................................................................................................................................9
1.1Понятие цифровой платформы......................................................................................................10
1.2Свойства бизнес процессов цифровых платформ........................................................................11
1.2.1Внешние сетевые эффекты......................................................................................................12
1.2.2Победитель получает все.........................................................................................................13
1.3Стратегии запуска бизнесов цифровыми платформами..............................................................14
1.3.1Субсидии пользователям с высокой эластичностью спроса................................................15
1.3.2Стратегия заполнения..............................................................................................................15
1.3.3Запуск микрорынка как способ инновации продукта...........................................................16
1.3.3Заимствование пользовательской базы..................................................................................16
1.4Конкуренция между цифровыми платформами...........................................................................16
1.5Сделки слияний и поглощений как ключевой элемент стратегического развития цифровых

платформ................................................................................................................................................17
1.6Особенности российского рынка цифровых платформ...............................................................19
ГЛАВА 2. Событийный анализ. Анализ влияния сделок слияний и поглощений на стоимость

цифровых платформ. ................................................................................................................................23
2.1Обзор существующей литературы ................................................................................................23
2.2Подходы к оценке M&A сделок ....................................................................................................31
2.2.1Событийный анализ .................................................................................................................31
2.2.2Бухгалтерский подход .............................................................................................................33
2.2.3Метод оценки эффективности со стороны топ-менеджмента компании ...........................34
2.2.4Оценка эксперта .......................................................................................................................35
2.2.5Мера отчуждения .....................................................................................................................35
2.3Выбор методологии авторского эмпирического анализа сделок слияний и поглощений

цифровых платформ .............................................................................................................................36
2.3.1Данные ......................................................................................................................................36
2.3.2Гипотезы исследования ...........................................................................................................37
2.3.3Предпосылки событийного анализа .......................................................................................38
2.3.4Идентификация компонентов временного ряда....................................................................40
2.3.5Вычисление аномальной доходности.....................................................................................41
2.3.6 Тестирование гипотез о значимости аномальной доходности ............................................43
2.4Эмпирические результаты..............................................................................................................44
2.4.1Анализ в панели .......................................................................................................................44
2.4.2Анализ на уровне компании....................................................................................................47
2.5 Интерпретация результатов событийного анализа сделок слияний и поглощений

цифровых платформ..........................................................................................................................53


2

ГЛАВА 3. Слияния цифровых платформ и их стоимость: сравнение с обычными рынками ...........56
3.1Традиционные методы оценки компании: ограниченность для цифровых платформ .............57
3.1.1Доходный подход.....................................................................................................................57
3.1.2Сравнительный подход............................................................................................................58
3.1.3Затратный подход.....................................................................................................................58
3.2Неприменимость традиционной методологии для цифровых платформ ..................................59
3.3Модифицированные методы оценки стоимости цифровых платформ......................................62
3.3.1Метод обратной индукция ......................................................................................................62
3.3.2Метод специализированных мультипликаторов...................................................................64
3.3.3Метод реальных опционов ......................................................................................................65
3.4Рекомендации при оценке слияний и поглощений цифровых платформ ..................................66
Заключение ................................................................................................................................................69
Библиографический список .....................................................................................................................73
Приложения...............................................................................................................................................77

 
Введение
Одними из наиболее динамично развивающихся типов компаний в современных реалиях стали цифровые платформы. Для них в качестве основной бизнес модели выступает организация транзакций между независимыми участниками рынка – покупателями и продавцами, для чего
используется специальное программное обеспечение. Цифровые высокотехнологичные компании растут в количестве и общей рыночной капитализации с каждым годом. Например, к концу IV квартала 2019 года из 10 публичных компаний с наивысшим уровнем капитализации 7 были высокотехнологичными компаниями - цифровыми гигантами: Apple Inc., Amazon.com, Microsoft Corp., Alphabet Inc., Alibaba Group, Facebook, Inc., Tencent (Bloomberg). Десять лет назад, в IV квартале 2009 года, в десятку крупнейших компаний мира из этого перечня входил лишь Microsoft. В ближайшие годы финансовая политика именно цифровых платформ будет определять развитие множества финансовых рынков. Это и определяет актуальность их исследования.
Все более популярной стратегией развития компаний, а также усиления рыночной власти являются слияния и поглощения (M&A). Так, 2018 год был признан рекордным по числу и объемам данных видов транзакций с общей капитализацией, достигающей более 3,1 триллиона долларов США. Основными отраслями, в которых происходили данные сделки стали здравоохранение и высокие технологии (Kengelbach et al., 2019). Что касается индустрии высоких технологий, большое количество транзакций было проведено ведущими цифровыми платформами, такими как Alphabet (Google), Apple, Amazon.com, Microsoft. Рекордное количество объявленных сделок с начала 2010 года принадлежит компании Alphabet, которая анонсировала о 188 приобретениях (Bloomberg). Несмотря на то, что большинство сделок с цифровыми платформами невелики по суммарной анонсированной стоимости,
4
 
  • как, например, покупка America Online телекоммуникационной компании
Time Warner за 186 миллиардов долларов США в 2001 году (Grocer, 2018), - сделки по слияниям и поглощениям на цифровых платформах заслуживают существенного внимания за счет чрезвычайно высокой цены, которую платит приобретатель, и аномально масштабной реакции рынков на, казалось бы, небольшие сделки. Так, например, 19 февраля 2012 года цифровой гигант Facebook объявил о сделке по приобретению приложения для обмена фотографиями Instagram за 1 млрд долларов США (Oreskovic & Shih, 2012). На момент анонса сделки в компании было всего лишь 13 сотрудников, а выручка
  • вовсе отсутствовала. Тем не менее, цена акций Facebook буквально взлетела за 5 дней более чем на 5%.
До недавнего времени сделки, в которых участвуют цифровые платформы, были предметом традиционной оценки инвестиций, основанной на финансовых показателях. При этом интерпретация финансовых показателей до сих пор основана на представлении о традиционных источниках конкурентоспособности, описанных экономической теорией, отражающей технологический уклад XX века.
За счет специфичных бизнес-моделей цифровых платформ появляются сетевые эффекты, создающие новые источники роста и преимущества крупных компаний. Более того, в результате укрупнения компании происходит значительная экономия от масштаба, характерная для индустрии высоких технологий. Все чаще появляются подходы, предлагающие производить оценку стоимости цифровых платформ в зависимости от числа пользователей или числа просмотров веб-страницы. А, казалось бы, сильно переоцененные сделки приводят к сильно высоким показателям аномальной доходности. Можно выдвинуть предположение о том, что для более качественной оценки стоимости цифровых платформа необходимо пользоваться не только традиционными инструментами, но и также
5
 
специфичными для данной области. Чтобы подтвердить эту гипотезу, необходим специальный анализ.
  • то же время, последствия слияний цифровых платформ недостаточно изучены исследователями. Немногочисленные работы в данной области являются крайне ограниченными за счет отсутствия сравнительного анализа полученных показателей. Так, ни в одном из исследований авторы не обращали внимание на стоимость анонсированной сделки, а также не производили сравнительный анализ показателей в зависимости от рынка, на котором торгуются ценные бумаги выбранной цифровой платформы.
Основной целью исследования является анализ количественного влияния сделок M & A на оценку компании с учетом динамики котировок акций приобретателя, а также проведение детального сравнительного анализа
  • зависимости от капитализации сделки и рынка. В первой части будут определены особенности бизнес-моделей цифровых компаний, в том числе эффекты, которые отличают их от других обычных компаний. Будут детально рассмотрены стратегии, в соответствии с которыми цифровые платформы не просто повышают рыночную власть на одном рынке, но и завоевывают новые ниши в других секторах экономики. Во второй части эмпирический анализ будет применяться для количественного измерения аномальной доходности акций приобретателей – цифровых платформ в событийном окне во время анонсирования новой сделки по слиянию или поглощению. Событийный анализ будет применен к двум различным группам цифровых платформ во временном интервале между 2010 и 2020 гг. Первая выборка состоит из крупнейших по капитализации мировых цифровых гигантов, а вторая будет включать две крупнейшие российские цифровые платформы. Кроме того,
сделки всех рассматриваемых компаний будут проанализированы в зависимости от их стоимости, а также принадлежности целевой компании к ключевому бизнесу цифровой платформы. Ожидается, что в событийных окнах будут наблюдаться положительные аномальные доходности акций.
6
 
Кроме того, из-за различий в рыночном профиле, считается, что на российском рынке ожидаются более высокие показатели аномальной доходности акций компаний-покупателей после объявлений о слияниях и поглощениях.
Для достижения цели работы были поставлены следующие задачи:
  1. Рассмотреть основные особенности цифровых платформ, которые отличают их от обыкновенных компаний;
  1. Проанализировать стратегии запуска новой продукции цифровыми платформами;
  1. Рассмотреть ключевые элементы поведенческой стратегии цифровых платформ на рынке, а также причины их конкурентного преимущества;
  1. Изучить российский рынок цифровых платформ, выявить особенности и закономерности;
  1. При помощи эконометрического анализа произвести оценку количественного влияния анонсов сделок M&A на показатели аномальной доходности акций цифровых платформ в зависимости от связанности сделки, а также ее суммарной стоимости;
  1. Провести анализ существующих методологий по возможным инструментам оценки справедливой стоимости цифровых платформ;
  • качестве объекта эмпирического анализа были выбраны шесть крупнейших по капитализации компаний-цифровых гигантов в мире, а также две публично торгуемых российские платформы, активно прибегающие к стратегии проведения сделок по слияниям и поглощениям в процессе развития. Вся выборка для событийного анализа была разделена на четыре группы в зависимости от капитализации сделок, а также отрасли приобретаемой компании. Предполагается, что с ростом стоимости поглощаемых компании растет и показатель аномальной доходности. А в случаях, когда цифровой гигант покупает компанию из той же самой отрасли,
показатели аномальной доходности будут положительными, в иных случаях – отрицательными.
7

При подготовке работы был использован ряд источников, посвященных анализу цифровых платформ, их рыночных стратегий, а также аналитике сделок слияний и поглощений, включая Sternal & Schiereck (2019), F. Bruner (2004), Ho Yang, Nam & Kim (2018), Chiu, Chung & Yang (2015), Adnan & Hossain (2015), Parker & Van Alstyne (2016), Mchawrab (2016), Werner (2010), Eferin (2019).
Структура работы подчинена ее целям и поставленным задачам: в рамках первой главы представлен обзор понятий и свойств цифровых платформ, поведенческих стратегий на рынке, а также особенностей позиционирования данных компаний на российском рынке. Во второй главе производятся обзор существующей литературы и финансовых исследований сделок слияний и поглощений, описание возможных методов для оценки влияния сделок по слияниям и поглощениям на стоимость компании. Далее описывается методология, предпосылки исследования и проводится событийный анализ для выявления показателей аномальных доходностей в окне даты анонса сделок о слияниях и поглощения. В третьей главе рассматривается методология оценки стоимости цифровых платформ и производится оценка их эффективности. В заключении производятся основные выводы касательно проведенного анализа.
 
Библиографический список
  1. Коваленко А.И. 2016. Проблематика исследований многосторонних платформ. Journal of Modern Competition, 10(3), 64-90
  1. Aalst, W., Hinz, O. & Weinhardt C. 2019. Big Digital Platforms. Growth, Impact, and Challenges. Bus. Inf Syst. Eng, 61(6), 645-648
  1. Adnan, A. & Hossain, A. 2016. Impact of M&A Announcement on
Acquiring and Target Firm’s Stock Price: An Event Analysis Approach. International Journal of Finance and Accounting, 5(5), 228-232
  1. Bruner, R. 2004. Does M&A Pay? A Survey of Evidence for the Decision-maker. Darden Batten Institute, 1-26
  1. Boote, J. 2019. Cracking the Code of Digital M&A. bcg.com
URL: https://www.bcg.com/en-ru/publications/2019/cracking-code-digital-m-and-a.aspx
  1. Chiu, J., Chung, H. & Yang, Y. 2015. The impact of a conglomerate merger on its vendors and rivals – a case study of Google’s acquisition of Motorola.
Technology Analysis & Strategic Management, 28(2), 176-189
  1. Damodaran 2009. Mergers and Takeovers, Chapter 25, pp.8-9
  1. Dearsley, B. 2016. The Value of Eyeballs in the Digital Economy. prmarketingbollox.com
URL: https://www.prmarketingbollox.com/blog/the-value-of-eyeballs-in-the-digital-economy
  1. Eferin, Y., Hohlob, Y., Rossotto, C. 2019. Digital platforms in Russia: competition between national and foreign multi-sided platforms stimulates growth and innovation. Emerald Publishing Limited, 21(2), 129-145.
  2. Ellison, N., Steinfield, C. & Lampe, C. 2007. The Benefits of
Facebbok “Friends:” Social Capital and College Students’ Use of Online Social Network Sites. Journal of Computer-Mediated Communication, 12(4), 1143-1168.
73
 
  1. Evans, D. 2020. The Economics of Attention Markets. Social Science Research Network, 41
  1. Grocer, St. 2018. What Happened to AOL Time Warner? The New York Times. Nytimes.com
URL: https://www.nytimes.com/2018/06/15/business/dealbook/aol-time-warner.html
  1. Kengelbach, J., Keienburg, G., Gell, J., Nielsen, J., Bader, M., Degen, D. & Sievers S. 2019. The 2019 M&A Report: Downturns Are a Better Time for Deal Hunting. bcg.com
URL: https://www.bcg.com/publications/2019/mergers-and-acquisitions-report-shows-downturns-are-a-better-time-for-deal-hunting.aspx
  1. Mchawrab, S. 2016. M&A in the high tech industry: value and valuation. Strategic Direction, 32(6), 12-14
  1. O’Driscoll, T. 2003. Proposing an Optimal Learning Architecture for
the Digital Enterprise. Educational Technology, 43(1), 12-14
  1. Parker, G. & Van Alstyne, M. 2016. Platform Strategy. The Palgrave Encyclopedia of Strategic Management, 1-9
  1. Rosner, S. 2000. Understanding Internet Valuations: An E-Business Imperative. The Journal of Private Equity, 4(1), 31-38
  1. Sternal, M. & Schiereck, D. 2019. Do Digital Giants Create Value by Mergers and Acquisitions? Fortieth International Conference on Information Systems
  1. Trueman, B., Wong, F. & Zhang, X. 2001. The Eyeballs Have It: Searching for the Value in Internet Stocks. Journal of Accounting Research, 38, 137-162
  1. Varian, H.R. 1997. Microeconomics, Intermediate Level: A Modern Approach. Chapter 33
  1. Wang, D. & Moini, H. 2012. Performance Assessment of Mergers and Acquisitions: Evidence from Denmark. E-Leader Berlin
74
 
  1. Werner, S. 2010. The Event Study Methodology. Short Selling Activities and Convertible Bond Arbitrage, 53-66
  1. Xu, J. 2014. Managing Digital Enterprise: Ten Essential Topics. DOI:
  1. Yang, S., Nam, C. & Kim, S. 2018. The effects of M&As within the mobile ecosystem on the rival’s shareholder value: The case of Google and
  1. Y. Baldwin, C. & Woodard, C.J. 2009. The Architecture of Platforms: A Unified View. Edward Elgar Publishing
  1. Zambrano, E. 2016. Bloomberg Reviews Applico’s Modern
Monopolies. Bloomberg Opinion, bloomberg.com
URL: https://www.applicoinc.com/blog/applicos-modern-monopolies-reviewed-bloomberg/
  1. Злобин, А., Таиров, Р., Кинякина, Е. & Котова, Ю. 2019. Самое ожидаемое IPO. Что нового о бизнесе Uber мы узнали перед выходом компании на биржу. forbes.ru
URL: https://www.forbes.ru/tehnologii/374733-samoe-ozhidaemoe-ipo-chto-novogo-o-biznese-uber-my-uznali-pered-vyhodom-kompanii
  1. Ильин, И. 2019. Глава ФАС: не испытываю большого восторга от слияния Яндекс.Такси и «Везет». roem.ru
  1. Goedhart, M., Koller, T. & Wessels, D. 2016. Valuing high-tech companies. mckinsey.com
URL: https://www.mckinsey.com/business-functions/strategy-and-corporate-finance/our-insights/valuing-high-tech-companies
  1. Gonzalez, Fr. 2019. Transforming an Analog Company into a Digital Company: The Case of BBVA. bbvaopenmind.com
URL: https://www.bbvaopenmind.com/en/articles/transforming-an-analog-company-into-a-digital-company-the-case-of-bbva/
75
 
  1. Oreskovic, A. & Shih, G. 2012. Facebook to buy Instagram for $1 billion. Reuters: Technology News. reuters.com
URL: https://www.reuters.com/article/us-facebook/facebook-to-buy-instagram-for-1-billion-idUSBRE8380M820120410
  1. Palmer, A. 2019. Apple now has $210.6 billion in cash on hand.
cnbc.com
URL: https://www.cnbc.com/2019/07/30/apple-now-has-210point6-billion-in-cash-on-hand.html
  1. Shih, G. & McBride, S. 2014 Facebook to buy WhatsApp for $19 billion in deal shocker. Reuters: Technology News. reuters.com
URL: https://www.reuters.com/article/us-whatsapp-facebook/facebook-to-buy-whatsapp-for-19-billion-in-deal-shocker-idUSBREA1I26B20140220

 

Сколько стоит помощь с учебной работой?